惨是简直惨，强亦然简直强。
作 者 | 三里屯
责 编 | 李晓瑞
出 品 | 汽车 K 线
小米汽车的高溢价车型只怕会更快到来。
营收下滑、净利腰斩、汽车单季巨亏 31 亿，股价较历史高点跌去一半 ......
所非凡字皆在指向并吞个问题：小米和雷军的造车故事，还讲得下去吗？
然则，200 亿港元回购、多家头部机构逆市喊出"买入"、2027 年出海德国的大棋同步铺开……仿佛另一股力量在暗暗托底。
这到底是崩盘前的回击，照旧清晨前的阵痛？
5 月底，小米交出了一份功绩承压的 2026 年一季度收成单。
财报表示，小米集团 2026 年第一季度总收入约为 991 亿元，同比下滑 10.9%，环比下滑 15.2%；经出动净利润约为 61 亿元，同比大幅下滑 43.1%。这是小米 2024 年以来初度出现季度营收阑珊。
「图片开首：小米集团一季报」
利润滑坡的"元凶"来自两头，手机业务与汽车业务的双重挤压。
尤其是小米汽车不仅需要在市集上证明我方，还职守着在集团"粮草"收紧的布景下，尽快结束自我造血的重负。毕竟，小米汽车之前是单季度盈利的。
本年一季度，小米汽车与 AI 变调业务收入 199 亿元，同比增长 6.9%；录用新车 8.09 万辆，同比增长 6.6%。
诚然销量和营收皆结束增长，但小米汽车的筹备蚀本高达 31 亿元，而昨年同期仅亏 5 亿，环比更是从盈利 11 亿顿然转亏，径直拉低了集团举座利润进展。
不外从小米汽车功绩进展来看，其韧性和定力值得细则。
在一季度老款 SU7 停售、主力车型青黄不接的"真空期"，小米仅凭 YU7 系列就稳住了 8 万辆以上的录用体量。而新 SU7 上市后锁单飞快龙套 8 万辆，证明其市集敕令力未减。
值得一提的是，汽车业务收入，已是小米集团唯独结束正向增长的中枢板块，到手饰演了"第二增长引擎"的变装。
开云足球世界杯中国官网入口但盈利材干的骤降相似动魄惊心。毛利率从昨年同期的 23.2% 滑落至 20.1%，筹备利润从畅达两季盈利重回大额蚀本。
购置税补贴、中枢零部件加价、清库让利三重压力在 Q1 策动开释，让"增收不增利"的矛盾变得愈加机敏。
把这份财报放在更长的时候轴上看，它打断的不仅是盈利弧线，更是市集刚刚建立起来的"小米汽车已过盈亏均衡点"的预期。
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蔚来不讲故事了，玩魔术
谁吞吃了中国车企上百亿净利润？
笔者以为，市集对 31 亿元蚀本反应浓烈，细究蚀本原因，主要来自三个层面。
第一，为 2025 年积压订单承担的购置税补贴。
第二，上游存储芯片等中枢器件加价，这是行业共性压力，蔚来处理层相似教导过单车成本因此增多超 1 万元。
第三，老款车型清库让利、高毛利车型占比下落，这是居品切换期的势必代价。
三个身分近似，让一季度成为小米汽车名副其实的"至暗时刻"。
但值得把稳的是，有分析以为，其中荒谬一部分属于"主动选拔"或"一次性冲击"，而非盈利材干的趋势性恶化。
跟着新 SU7 录用放量、居品结构回反无边，毛利率栽培是有逻辑相沿的。
市集之是以用脚投票，与其说是不悦一季度的蚀本数字，更多可能是担忧新 SU7 产能爬坡能否按期加快、YU7 系列热度是否正在消退。
把小米汽车放到通盘造车新势力的坐标里，成色愈加立体。
从一季度销量来看，小米汽车以 8.09 万辆的收成，排在零跑、理思、蔚来和华为鸿蒙智行之后，位列第五。
要知说念，小米汽车仅凭两款车就作念到这个限制，单车型后果无东说念主能及。
从毛利率来看，20.1% 虽同比下滑，但依然处于行业上游，小米的限制效应和供应链议价材干，是其毛利率跳跃的上风。
此外，小米汽车 31 亿元蚀本全皆值诚然在新势力中最大，但小米的"分部筹备蚀本"包含研发等更大领域的成分内管，与蔚来、零跑的归母净蚀本口径不完全可比。
轮廓来看，小米汽车一季度的表面前行业中并不算差。销量稳居第一梯队，盈利质料仍属上游，但新旧切换的阵痛进度超出预期。
不外在《汽车 K 线》看来，它不是掉队，更像是主动踩了一脚刹车，为的是换到更高的档位。
财报发布后，成本市集给出了最憨厚的反应。
5 月 27 日，小米股价大跌 4.77%，28 日更是波及 27.54 港元的 52 周新低。从 2025 年 9 月约 60 港元的高点算起，跌幅已超 50%，市值挥发逾 8000 亿港元。
与此同期，百家乐下载(中国)公司晓谕了 200 亿港元的回购料到。这是真金白银的信心表态，但也从侧面反馈出处理层对股价急跌的烦燥。
「图片开首：小米集团公告」
机构对小米集团一季报反应虽有不对，但永恒价值共鸣仍在。
高盛、花旗、华兴证券等均给以小米集团"买入"评级，以为手机 ASP 创历史新高、毛利率韧性超预期，AI 进入大家第一梯队，汽车新车周期明确、订单敷裕，"东说念主车家全生态"价值被低估，盘算价 36.3 港元 ~53.4 港元。
摩根大通、交银国际则担忧，汽车 55 万辆录用盘算受产能拘谨难结束，短期蚀本握续株连利润，手机毛利率改善空间有限，保管中性评级，盘算价 34.8 港元～35 港元。
轮廓来看，市集共鸣在于短期压力属阶段性扰动，非基本面恶化；AI 与汽车是将来 2～3 年中枢增长极，现款储备 2206 亿元足以相沿回购与研发插足。
现时，小米集团股价处于阶段性低位，大额回购近似机构对永恒价值的认同，有望稳住市集信心。
其实，小米汽车一季度的统共问题，最终皆指向一个中枢变量，新 SU7 能否按期放量，以及后续新品能否延续爆款基因。
证据小米一季报，末端 5 月 6 日，新 SU7 锁单量已龙套 8 万辆；末端 4 月 23 日，累计录用超 2.6 万辆。
小米集团总裁卢伟冰在功绩会上暗示，"二季度录用量会有大幅提高，全年 55 万台录用盘算有信心完成。4 月份新品录用起步后，实践录用量已彰着提速"。
但"大幅提高"需要产能的强有劲相沿。北京一、二期小米工场满负荷驱动，三期工场春节后投产，武汉工场 5 月投产，小米汽车产能布局，已构建起相沿全年 55 万辆录用盘算的坚实基础。
诚然产能底座有保险，但新车型爬坡节拍、供应链褂讪性，仍是悬而未决的变量。
本年下半年，小米汽车还有一款全新车型上市，卢伟冰已阐述"年内细则会上市"，并强调"会有相等多的变调"。
要是这款车能延续爆款基因，小米集团蚀本即是值得的政策性插足；要是不成，居品线单一的脆弱性将被进一步放大。
此外，小米也在加快大家化布局。
小米汽车将于 2027 年下半年庄重进入德国市集，此举被视作其"先难后易"出海政策的关节一步。
首站选拔德国，意在汽车工业高地建树品牌与工夫标杆。为此，小米已在慕尼黑设立欧洲研发中心，专注高性能及豪华车型联想。不外，保时捷和法拉利会若何在欧洲狙击小米汽车面前还不成下论断，总之小米汽车欧洲之旅不会一帆风顺。
尔后，小米 2028 年上半年将连接拓展至英国、日本、澳大利亚、印度等右舵市集。
作陪汽车出海，小米同步升级渠说念政策：将来五年内，料到在外洋开设 1 万家小米之家，结束手机、AIoT 与汽车业务的渠说念复用，构建"东说念主车家全生态"的大家基础尺度。
面前欧洲市集壁垒较高，包括严苛认证、原土品牌竞争及轮廓关税（含反补贴税）。
不外，小米手机业务已掩盖大家 100 多个国度，熟识的土产货化渠说念有望为汽车出海提供相沿。
举座来看，从居品到时势、从硬件到 AI，小米的大家化正进入新阶段。2027 年将成为不雅察其政策引申力的中枢窗口。
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31 亿蚀本是事实，股价腰斩亦然事实。但机构没跑，公司还在回购，出海大幕仍是拉开。这不是一份值得庆祝的财报，却可能是一份值得记取的财报，它记号了小米从"烧钱讲故事"到"用居品换市集"的转化前夕。
小米的故事从来不是一说念朝上，而是每次跌入谷底后，皆能再爬出来。
不外，这一次，会不会例外？
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